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So wie die Dinge laufen, dürften die Bewertungen der Musikrechte laut Dealmakern im neuen Jahr stabil bleiben.
Laut dem Jahresendbericht 2022 von Luminate stieg der gesamte Musikkonsum in den Vereinigten Staaten um 9,2 %. Das war zwar langsamer als das Verbrauchswachstum von 11,3 % im Jahr 2021, aber „9,2 % im Vergleich zu 11,3 % sind keine massive Wachstumsbewegung“, heißt es David Dunn, geschäftsführender Gesellschafter bei Shot Tower Capital. „Insgesamt sind die Wachstumsraten für mich im Rahmen der Erwartungen und noch sehr gesund“, ergänzt er Andy Gräben, Executive Vice President und Director of Music, Sports and Entertainment bei Pinnacle Financial Partners. Auch die Vorjahreszahlen lagen im Rahmen der Erwartungen Daniel Weissmann, Direktor bei Bernstein Private Wealth Management. „Der im Juni 2022 veröffentlichte Bericht von Goldman Sachs stellte die Streaming-CAGR fest [cumulative annual growth rate] bei 12 %“, sagt er.
Ein mildernder Faktor ist der Margenunterschied zwischen digitalen und physischen Formaten. On-Demand-Song-Streaming – sowohl Audio als auch Video – stieg um 12,2 %. Das On-Demand-Audio-Streaming wuchs um 12,1 %, die gleiche Rate wie im Jahr 2021. Der Verkauf von physischen Alben ging um 3,5 % zurück. Der CD-Absatz sank um bescheidene 11,6 %, während der Vinyl-LP-Absatz um 4,5 % auf einen Rekordwert von 43,5 Millionen Einheiten stieg. Obwohl Taylor Swift fast 1 Million Einheiten von ihr verkauft hat Mitternacht Album auf Vinyl und Beyoncé mit starken Albumverkäufen in allen Vinyl- und CD-Formaten war der Musikkonsum – erneut – digitaler als im Vorjahr.
Mit Streaming nach oben und physischen Formaten nach unten ist diese Mischung für Kataloge günstig. „Margen verbessern sich“ als Folge des erhöhten digitalen Konsums, sagt Dunn. Digitale Musik ist kostengünstiger zu vertreiben als physische Formate – insbesondere Vinyl, das relativ schwache Gewinnspannen und hohe Versandkosten aufweist. Die Kosten für die Produktion eines zusätzlichen Downloads oder Streams sind praktisch null, abgesehen von vernachlässigbaren Kosten für Datenspeicherung und Bandbreite. Das ist netto positiv für Katalogbewertungen. Experten bewerten Musikkataloge, indem sie zukünftige Cashflows auf einen einzigen Barwert diskontieren. Wenn sich die Einnahmen auf höhermargige digitale Formate verlagern, erhalten die Rechteinhaber mehr Geld.
Die Gewinne fallen jedoch nicht gleichmäßig auf alle Aufnahmen und Kompositionen an. Das Streaming-Wachstum des letzten Jahres könnte die aktuellen Bewertungen für einen Katalog, der 10 Jahre oder älter ist, „potenziell“ stützen, „insbesondere angesichts eines Umfelds mit steigenden Raten“, sagt Weisman.
Anders sieht es bei jüngeren Katalogen mit nachlassendem Tantiemenwachstum aus. „Ich denke, bei neueren Katalogen, die sich noch nicht eingependelt haben und deren Lizenzgebühren nicht steigen, ist es schwer zu argumentieren, dass alle externen wirtschaftlichen Faktoren – steigende Zinsen, Inflation usw. – keine Auswirkungen haben“, sagt Weisman.
Die Verschiebung des Produktmix hat insbesondere Auswirkungen auf die Bewertung von Tonträgern. Da sich der Konsum zunehmend in Richtung digitaler Medien verlagert, werden die Margen der aufgezeichneten Kataloge jene im Verlagsgeschäft einholen, sagt Dunn. „Ich denke im Allgemeinen, dass das Margenwachstum anhält, und ich denke, die Anleger erkennen, dass Sie aufgezeichnete Kataloge zu ähnlichen Margen wie die Veröffentlichung nutzen können.“
Sich nur auf den Absatz zu konzentrieren, erzählt jedoch nicht die ganze Geschichte. Schallplatten mögen relativ schlechte Margen haben, aber steigende Vinylpreise schaffen mehr Margendollars für Labels. In der ersten Hälfte des Jahres 2022 stieg der durchschnittliche Verkaufspreis von Vinyl in den Vereinigten Staaten laut RIAA um 5,6 % auf 26,16 $.
Auch Streaming wird immer wertvoller. Nach mehr als einem Jahrzehnt mit Flat-Abo-Preisen erhöhen Unternehmen wie Apple, Amazon und Deezer die Preise. Der CEO von Spotify hat angedeutet, dass das Unternehmen beabsichtigt, die Preise auch im Jahr 2023 zu erhöhen. Aufgrund dieser Steigerungen – oft nur 1 US-Dollar pro Konto – könnte der US-Streaming-Markt in diesem Jahr Hunderte von Millionen zusätzlicher US-Dollar generieren, ohne eine bedeutende Anzahl von Abonnenten zu opfern.
Nari Matsuura, Partner bei Citron Cooperman, glaubt, dass der US-Markt sogar gesünder ist, als die Daten von Luminate zeigen. Das liegt daran, dass Musik mit Technologie in unserem Alltag immer allgegenwärtiger wird, was bedeutet, dass es ein Umsatzwachstum gibt, das Verbrauchsdaten nicht verfolgen können.
„Während das Streaming-Wachstum vor einigen Jahren die gesamte Erzählung des US-Marktes erfasste, hat sich die Erzählung jetzt dahingehend geändert, dass sie viel mehr als Streaming umfasst“, sagt sie. „Wachstum muss auch die Lizenzierung alternativer Musikplattformen wie Peloton und Facebook sowie das rasante Wachstum der Synch-Lizenzierung aufgrund des Umfangs neuer Programme von SVODs berücksichtigen, die um Abonnenten konkurrieren.“
source – www.billboard.com
